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唐人社地址-清华大学教授田轩:激励创新须保证宏观上连续完整稳定的政策

2020-01-11 18:59:22人气:1572 分享
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摘要:《报告》由一个综合报告和六个分报告组成,主题为“金融创新支持经济高质量发展”。中国作为收入水平中等偏上的第二大经济体,存在5种产业类型:追赶型产业、领先型产业、换道超车型产业、转进型产业和战略型产业。战略型产业则是不具备比较优势,但又对国防、经济安全长远发展必要的产业。报告认为,除了战略型产业需要政策性金融支持,其余前四类均需市场化。报告指出,现阶段中国的金融发展有供给错配之虑和脱实向虚之忧。

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唐人社地址,由中国金融四十论坛(cf40)主办、浙江商业银行独家支持的《2018京山报告》(以下简称《报告》)于9月22日在杭州发布。

清华大学五道口金融学院田璇微博@清华大学信息地图

清华大学五道口金融学院副院长田璇在新闻发布会上指出,中国金融市场和金融体系仍有许多方面不适合技术创新。因此,希望在未来3-5年甚至更长的时间内,能够建立一套完整的金融生态环境和法律制度环境,使其能够自我循环、自我运作,更好地刺激技术创新。

田璇表示,报告从宏观角度更加关注这一体系,首先关注的是金融市场化。最大的启示是扩大金融市场的开放,鼓励外国机构投资者进入。提高直接融资比重,发展多层次资本市场。

田璇和他的合作者在2017年发表的一篇论文中,使用了来自32个国家的数据,发现资本市场更发达的国家将拥有更高水平的创新。信用发展较发达的国家创新水平较低。特别是对于资本密集型产业和依赖外部融资的产业,应促进直接融资和面向市场的直接融资。

田璇的研究发现,政策对创新几乎没有影响。换句话说,这个国家的政策有点左,有点右,激进还是保守。它对创新几乎没有影响。企业家非常聪明。他们可以调整投资决策以适应政策。然而,最大的影响是政策的不确定性,即当企业家不知道未来的政策是左倾、右倾、激进还是保守时,企业家能做的就是观望,制定短期计划而不是长期计划。而创新只是一项长期投资,所以要刺激创新,就必须确保宏观持续、完整和稳定的政策,形成对市场持续、稳定和完整的预期。

创新生态系统的建立和协调区域利益的形成也是基于一篇学术论文。研究发现,高科技园区的一些管理负担减轻,可以提供更好的融资支持、更好的人才培养和更多的创新激励。

在中等市场水平上,应该更多地考虑对失败的容忍,传统的绩效工资不能刺激创新。学术研究发现,更好的创新激励是这种契约的结合,短期内对失败的容忍度高,长期内创新成功的回报高。只有这样的创新契约组合才能更好地刺激创新。

最后,在微观层面,田璇特别强调企业风险资本,这与红杉资本(Sequoia Capital)等传统的独立风险资本相对应。企业风险投资(Enterprise venture capital)是指谷歌、英特尔、百度、阿里等大型企业,它们在不追求财务回报的前提下,设立投资部门,帮助背后的母公司进行战略布局。它的逻辑是,它不追求短期利益,而是一种更具战略性的考虑,因此它对失败具有高度宽容。田璇还谈到了公司治理。他说,上市公司需要进行长期投资,这是非常危险和不确定的。如果门口有许多一直觊觎上市公司控制权的野蛮人,就没有办法专注于长期创新,而必须专注于短期业绩。许多创新型企业,如谷歌、facebook、小米、阿里和百度,都有双层股权结构。这样,上市公司就不必担心短期业绩压力或背后的利箭,从而更加关注长期创新。

一般来说,宏观体系、中观金融市场和微观企业战略应该结合起来形成一个生态系统。最重要的一点是,无论进行何种金融创新,最终都必须刺激技术创新,市场必须在资源配置中发挥最核心的作用。

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